全球首个万亿富豪是他华尔街见闻

时隔十来天，马斯克又火了。

年10月19日，摩根士丹利分析师AdamJonas表示，如今，对SpaceX的乐观估值可以达到亿美元，这或将助力“硅谷钢铁侠”埃隆马斯克成为人类史上首个万亿富豪。

而就在11天前，SpaceX的估值方才突破亿美元。凭借这一估值，马斯克的身价超过了曾经当过世界首富的比尔盖茨+巴菲特，为了新晋世界首富。

10月19日，彭博发布亿万富翁指数显示，马斯克的净资产达到了惊人的亿美元，排名高居榜首。盖茨以亿美元排名第四，巴菲特以亿美元排名第十。

当大家还在将目光聚焦在特斯拉的时候，马斯克背后的另一家公司SpaceX的光芒也快要盖不住了。在过去的13年中，这家造“箭”新势力的估值呈指数级别的增长。

如此高估值的背后，究竟是“火箭泡沫”还是“物有所值”？

在参考了大摩的分析思路和华安证券张天团队的研究逻辑后，华尔街见闻团队在下文中从火箭科学、星链通信、地对地运输和融资成本四个角度对该公司业务进行分析，并简要整理了太空产业发展史和“太空经济学”的背后逻辑。

01太空产业发展简史

1.1超级大国的太空军备竞赛

一切还要从近70年前说起。

年10月4日，苏联在拜科努尔发射场用R7洲际导弹改装的运载火箭把人类文明历史上第一个进入宇宙的物体——斯普特尼克一号卫星送入了太空，人类从此正式迈入太空纪元。

不到四年之后，尤里加加林乘坐东方1号宇宙飞船从同一发射场起航，成为了第一个进入太空的人类。三个月后，美国宇航员艾伦·谢泼德(AlanShepard)乘坐“自由7号”成为了第二名登上太空宇航员。美苏太空争霸在此后的30年里，逐步走向白热化，太空行走、月球登陆等里程碑一一实现。

在太空军备竞赛的推动下，这一时期基础科学和应用科学得到了极大的发展，为后续的第三次信息技术革命打下了坚实的基础，并使人类受益至今。

随着苏联的衰落和解体，美苏太空争霸宣告结束。此后，由于探索太空失去了象征意义也带来不了可观的经济效益，白宫开始削减对NASA的预算，人类航天技术的发展似乎陷入了停滞。

到了90年代末，NASA的发射卫星几乎被洛·马、波音完全垄断，因此，这两家垄断承包商有恃无恐地从NASA坑取经费。举例来说，可以把11吨货物送上近地轨道的德尔塔IV型中型火箭，平均每次发射费用达到1.6亿美元，且价格逐年上升；而具有同样运输能力的长征三号乙，同期在国际上的发射报价只有万美元左右。

进入21世纪，NASA的各项技术逐渐从全球领先的地位跌落，急需用一场改革来改变自己的窘境。

1.2商业航天时代的帷幕拉开

年2月1日美国时间上午9时，美国“哥伦比亚”号航天飞机在得克萨斯州北部上空解体坠毁，7名宇航员全部遇难。

这一事件强化了白宫官员对NASA老旧体制进行改革的决心，加速了美国的航天商业化进程。不久后，NASA决心将精力集中于深空探索，并将“离钱更近”的近地轨道业务转交给商业化公司去开拓。

美国政府的这次改革，让NASA失去了垄断地位，让出近地空间业务并和科技公司展开技术合作。一众私人航天公司在此过程中与美国政府一拍即合，逐渐在美国商业航天第二波大潮中开始崭露头角。

在于一众私人航天公司的竞争中，自身承担了全部开发风险的SpaceX形成了极其节约的财务基因。这一时期，马斯克亲自担任团队的首席工程师，研究了设计和制造火箭的几乎每一个细节，并提出了对火箭发动机（火箭最复杂的部分）采取3D打印制造并在未来重复使用的目标。

从竞争中逐渐脱颖而出的SpaceX，终于拿下了NASA商业化改革中迄今为止最成功的的项目——商业轨道运输（COTS）项目的订单。在NASA的帮助下，SPACEX扛下了06-08年长达3年的火箭试射失败和全民群嘲。

在这一过程中，极度“抠门”的马斯克开始了及其大胆的尝试，没有火箭制造经验所以也没有任何历史包袱的SpaceX，大量地使用商用货架技术，使得成本大幅降低，开发周期也得到了极大的缩短。

并靠着虽然科技含量低但是经济实惠的梅林发动机开启了猎鹰系列的传奇篇章。

年6月4日，在猎鹰9号试射成功后，马斯克并没有满足。为了降低了进入太空的成本，疯狂的马斯克决心将此前电影中才有的火箭回收画面在现实中实现。

又是五年光阴，在经历数次的验证和失败后，这枚造就日后SpaceX一连串成功的核心型号火箭于年12月21日稳稳降落在预定地点，成功完成首次火箭回收。这枚静静伫立在回收船上的火箭的身上仿佛有无穷的光芒，让整个全世界发出惊叹。从此，马斯克带领的SpaceX再也无惧波音、洛克马丁等老牌垄断承包商。

这家仅仅创立13年的公司，在“硅谷钢铁侠”的带领下以惊人的速度在新的商业太空产业中占据了主导地位，并在今年的十月初以其领先的技术击败了波音，使得美国宇航局对外宣布原定乘坐波音航天器飞行的两名宇航员将改乘SpaceX的飞船飞向太空。

SpaceX的成功鼓励了全球的航天科技公司，一批“造火箭新势力”如雨后春笋般冒了出来。上个世纪60、70年代人们对于航空产业的热情仿佛再次被点燃，学习航天专业的青年科学家在体制内外也有了更加激动人心的工作选择。

如上文提到，SpaceX的估值也随着SpaceX的高速发展取得了指数级的增长。在年，这家疯狂的科技公司甚至让大摩在三个月内给予了其翻倍的估值。

02何以撑起SpaceX的千亿估值

摩根士丹利的分析师认为，SpaceX的千亿估值主要靠火箭发射和Starlink两块业务支撑。其中，火箭发射业务是SpaceX的起家业务，而Starlink业务则成了如今SpaceX最重要的估值支撑。

本节参考摩根士丹利的研究思路，从火箭科学、星链通信、地对地运输和融资成本四个角度来对SpaceX的业务进行简要分析。

2.1火箭科学

SpaceX被广泛认为是全球发射市场上的低成本发射供应商，目前的主力型号是并不断改进中的传奇型号猎鹰9号以及猎鹰重型火箭。同时，在研的巨型新型号火箭“Starship”承载着马斯克“迈向火星的梦想。

据SpaceX称，一个猎鹰9号一次可部署60颗星链卫星，而一艘Starship一次能发射颗卫星。除去承载着马斯克“飞向火星”的梦想外，这一巨型型号火箭在部署一个短期包含12,颗卫星，最终由高达42,颗卫星组成的巨型卫星组网计划（Starlink）中，很有应用场景。

根据太空研究和咨询公司BryceTech的数据，SpaceX在全球发射市场（中国除外）的份额在年上半年首次攀升至50%以上。

据华安证券整理，根据SpaceX掌握的发射合同，在年和年，SpaceX需要执行发的外部合同数量多达40个（不包含星链卫星发射任务）。

关于这项业务估值几何，大摩的分析师认为，除去Starlink部署业务，如今SpaceX的第三方火箭发射业务的基准估值大约为亿美元。

同时，大摩强调了，到年，SpaceX需要达到每天发射1次的频率，每次发射营收需达到万美元，营业利润率需达到20%，如此产生的现金流才可以支撑起大摩给予该项业务的亿美元估值。

此外，对于太空发射市场的前景，市场上很多分析师给予了很乐观的评价，德意志银行(DeutscheBank)分析师EdisonYu预计，到年，太空发射市场的价值将达到每年亿美元，是年的5倍。他表示:

“在未来许多年里，这个市场的供应都将受到限制。”

在对未来如此看好的背景下，包括大摩在内的众多分析师认为，SpaceX不仅不会主宰全球发射市场的份额，反而可能促进市场需求增加。庞大的市场仍给新一代火箭公司留足了迅速崛起的空间。

此前，在首次商业载人太空飞行的竞争上，SpaceX、蓝色起源与维珍航空就各自大显神通；前SpaceX高管领导的RelativitySpace更是表示该公司打算使用3D打印技术制造整个火箭。

2.2星链通信服务

如果说火箭科学业务承载着马斯克的“星辰大海”，那么如今看来，星链通信业务便是这“诗与远方”最得力的保障。

2.2.1星链宽带通信服务简介

星链计划是一个以近地轨道卫星星座提供全球范围内互联网服务的项目，瞄准人口密度较小、网络不通的农村地区。

从大背景上看，摩根士丹利分析师Alsford认为，卫星星座的部署可以为居住在传统互联网接入基础设施不经济或不可行的地区的30到40亿人带来互联网接入。他表示：

“联合国的一项研究发现，世界上52%的人口仍然无法访问互联网，其中90%的人来自发展中国家。”

根据计划，SpaceX将在年利用部署的颗卫星提供覆盖全球的宽带通信服务（4月24日申请在同一高度增加颗星链卫星），完整版星链计划的卫星总数将达到1.2万颗、远期规划4.2万颗。截至10月13日，在轨星链卫星颗，距全球商用仅一步之遥。

据SpaceX

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