疫情黑天鹅之下,多元化成为迪士尼的痛点

作者：远博志城产业研究中心

01多元化战略缔造娱乐帝国

超大特大城市等中心城市提升高端要素配置能力是目前城市发展的重要方向。迪士尼作为一家全球性的多元化娱乐公司，涉足媒体网络、主题乐园及度假区、影视娱乐、消费品和互动媒体四大业务领域，并通过创意——动画片——超级知识产权——主题公园市场形成正循环产业链，帮助迪士尼取得巨大成功。

图1迪士尼业务领域及主要收入来源[1]

得益于多元化战略，迪士尼营业收入不断增长，毛利率也处于较高水平。聚焦于各业务领域，媒体网络一直是迪士尼的核心业务；消费升级及媒体网络的宣传推动主题乐园和度假村逐渐成长为新的增长极。内部IP的不断扩容缓解迪士尼影视娱乐的业绩压力，年迪士尼影业全球总票房突破亿美元，成为影史首家年票房突破百亿美元的公司。媒体网络的规模效应和影视娱乐的IP塑造拓宽变现渠道。

图2迪士尼业务的内在逻辑[2]图-年迪士尼营业收入情况图-年份业务营业收入构成

02卓越的领导者造就卓越企业

迪士尼的飞速发展离不开艾格的领导，在艾格执掌迪士尼的15年时间里，他采取与乔布斯和好、复兴迪士尼动画、收购皮克斯和漫威、兴建上海迪士尼、接手福克斯、进军流媒体等一系列举措，让迪士尼市值从亿美元飙涨到亿美元。

年，艾格成为迪士尼CEO，通过多次并购影视公司、储存各类IP，不断扩充迪士尼版图。年，迪士尼以74亿美金购买皮克斯公司，年，迪士尼斥资42亿美元收购惊奇漫画公司（漫威前身），年又宣布以40亿美金收购卢卡斯影业，年，迪士尼又以亿美元的价格收购了21世纪福斯公司，这些大体量并购为迪士尼贡献了无数优秀的IP。

图5迪士尼并购之路图6漫威10周年合影

同时，艾格重点开拓中国市场，与上海市政府采用合资模式，由华特迪士尼和上海申迪集团双方投资设立两家业主公司和一家管理公司，双方合作成立的管理公司接受业主公司的委托，负责项目的创意、设计、开发和日常运营管理工作。年，上海迪士尼项目正式获得国家批准，年6月16日，上海迪士尼乐园正式开园，年就实现盈利。

图7上海迪士尼灰姑娘城堡图8上海迪士尼度假区的“合资模式”

此外，艾格积极推动迪士尼数字化转移，依托丰富的影视资源进军流媒体领域。年11月迪士尼打造的流媒体“Disney+”正式在北美和荷兰上线。

03疫情黑天鹅带来的巨大冲击

自3月12日起，新冠疫情在北美全面肆虐。一夜之间，三四月份的好莱坞影片全部撤档，迪士尼先后宣布将旗下包括《花木兰》、《黑寡妇》等7月份之前上映的电影全部撤档。随后，迪士尼全球六大主题公园全部关闭，停业期限已经从3月底延长至“另行通知”，旗下的商店、酒店也停止营业。重大赛事的全面停摆，让迪士尼有线电视业务的广告收入遭受重挫。

根据国外媒体消息，如果迪士尼被迫关闭全球所有主题公园30天，该公司的收入可能会减少近20亿美元，相当于该公司当年预期收入的2.5%左右。Needham的分析师将迪士尼电影部门年未计利息、税项和摊销前利润的预期下调了2%，有线电视业务的利润预期下调了6%。

5月6日，迪士尼发布年第二财季财报(截至3月28日)营收亿美元，比上一年同期高20%，净利润缩减至4.6亿美元，较去年同期大降93%，出现营增利减的尴尬局面。财报中表示，新冠疫情对该公司造成的损失总共超过14亿美元。

表1迪士尼按业务分类营业收入情况

在今年2月份，迪士尼的估值超过亿美元，但疫情使得迪士尼从乐园到邮轮，再到电影和电视台，各大业务板块都受到重大影响。在3月23日一度跌至最低点，较年初跌去亿美元，跌幅达38%，截至6月2日，受上海迪士尼重新开园等原因，其市值反弹至亿美元，但较高位跌去14%。

04至暗时刻Disney+力挽狂澜

对比美国媒体领域的代表企业，华纳兄弟母公司ATT一季度总营收同比下滑4.6%至亿美元，净利润则上涨12.6%至46.1亿美元。同样拥有线下乐园（环球影城）和制片厂牌（环球影业）的康卡斯特第一季度明显承压，总营收为亿美元，同比小幅下滑0.9%，净利润则下跌39.6%至21.5亿美元。而流媒体霸主Netflix业绩喜人，一季度营收达到58亿美元，同比上涨27.6%；净利润更是飙升至7.1亿美元，同比暴增%。

图9美国媒体领域代表企业财务数据

迪士尼进军流媒体推出自制内容的Disney+给迪士尼带来了回报与曙光。截止年12月底，流媒体Disney+平台亏损18亿美元，订阅用户为万，大大超出此前市场预期的万。年2月初，Disney+的付费会员数量为万，4月9日，迪士尼发布报告称，全球付费订户已超万，两个月时间内就激增了75%。以Disney+和Hulu为首的流媒体业务成为迪士尼为数不多的实现营收业务板块。但《猎鹰与冬兵》、《旺达幻视》、《洛基》等备受

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